安博：荒誕并購(gòu)的野蠻式破產(chǎn)

       通過(guò)并購(gòu)整合一堆小公司然后打包上市的安博，終究沒(méi)能玩轉(zhuǎn)這盤(pán)生意。生死關(guān)口，安博買(mǎi)公司的模式值得反思。

       “利用資本并購(gòu)迅速長(zhǎng)大，然后打包上市，這樣一家教育培訓(xùn)公司，究竟能走多遠(yuǎn)?”安博上市之初，《創(chuàng)業(yè)家》就以《安博是怎樣被催熟的》為題，對(duì)安博的并購(gòu)模式提出質(zhì)疑。如今，這個(gè)曾經(jīng)被揠苗助長(zhǎng)的“大買(mǎi)家”，最終不幸被《創(chuàng)業(yè)家》言中，沒(méi)能走出它的衰敗宿命。

       6月12日，開(kāi)曼群島法院向安博發(fā)出臨時(shí)托管的通知，并且任命畢馬威(KPMG)為臨時(shí)托管人;同時(shí)，法院還命令遣散安博董事會(huì)，并賦予臨時(shí)托管人控制公司賬目和業(yè)務(wù)的權(quán)利。這是在美上市的中概股首次被判托管。

       在安博北京總部，安博員工已許久沒(méi)見(jiàn)過(guò)他們的創(chuàng)始人黃勁了。配合畢馬威工作的是黃勁的哥哥、安博的市場(chǎng)副總裁黃剛。安博內(nèi)部現(xiàn)在人心惶惶，都在等待7月初的“最后判決”，是生是死，誰(shuí)也不知道，一些員工在悄悄地為自己找后路。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，現(xiàn)在黃勁家門(mén)口經(jīng)常出現(xiàn)討債的人。

       股價(jià)幻滅

       對(duì)安博和黃勁殺傷力最大的討債者是長(zhǎng)沙兢才修業(yè)學(xué)校原校長(zhǎng)黃敏旭。他在2012年初向會(huì)計(jì)師行普華遞交了一份包含指控安博虛報(bào)軟件收入的資料，普華隨后通知審計(jì)委員會(huì)開(kāi)始內(nèi)部調(diào)查。

       《創(chuàng)業(yè)家》記者拿到了這份原始的舉報(bào)材料，其核心舉報(bào)內(nèi)容是安博通過(guò)欺騙性的手段，將緩慢增長(zhǎng)的學(xué)費(fèi)收入轉(zhuǎn)換為軟件銷售的快速增長(zhǎng)，騙取國(guó)家高科技軟件企業(yè)認(rèn)證，騙取軟件企業(yè)所得稅減免和增值稅返還。黃敏旭這一舉報(bào)直接導(dǎo)致安博一步步陷入今天的泥潭。(詳見(jiàn)后文《安博的多米諾骨牌是如何倒掉的》)

       安博的另外一個(gè)討債者是長(zhǎng)沙同升湖學(xué)校原校長(zhǎng)王忠和。據(jù)安博內(nèi)部員工李名(化名)透露，王忠和6月份還一度在同升湖學(xué)校門(mén)口搭了臨時(shí)房子，把他父母都接過(guò)來(lái)住，準(zhǔn)備長(zhǎng)期作戰(zhàn)。

       無(wú)論是黃敏旭還是王忠和，鬧將起來(lái)的核心刺激點(diǎn)都是—安博沒(méi)有或沒(méi)法兌現(xiàn)當(dāng)年收購(gòu)他們學(xué)校時(shí)候的股票對(duì)價(jià)許諾。

       王忠和向《創(chuàng)業(yè)家》記者抱怨，稱安博對(duì)其形成了欺詐。2009年8月，安博以約1.56億元的價(jià)格收購(gòu)長(zhǎng)沙同升湖學(xué)校，其中支付8391萬(wàn)元現(xiàn)金，另外7184.5萬(wàn)元?jiǎng)t用安博245.7272萬(wàn)股原始股支付。據(jù)王忠和說(shuō)，相當(dāng)于每股原始股值6美元，安博承諾他，未來(lái)上市的發(fā)行價(jià)會(huì)是這個(gè)原始股價(jià)格的3~5倍，相當(dāng)于每股18~30美元。如果按30美元算，以最新匯率換算為人民幣，也相當(dāng)于4.52億元?！肮善睍?huì)漲到和新東方差不多，將來(lái)會(huì)去收購(gòu)新東方，給你畫(huà)一個(gè)巨大的餅?！蓖踔液驼f(shuō)。

       一家教育培訓(xùn)企業(yè)的聯(lián)合創(chuàng)始人李名(化名)告訴《創(chuàng)業(yè)家》，(因?yàn)轶w制和行業(yè)特性等原因)類似長(zhǎng)沙同升湖和兢才修業(yè)這樣的學(xué)校，不可能靠自身單獨(dú)上市，也很難走出長(zhǎng)沙一隅。安博不但給他們一筆巨大的現(xiàn)金，還能讓他們的學(xué)校跟著一起上市，有很大誘惑力。據(jù)李名透露，當(dāng)年安博去并購(gòu)一些地方學(xué)校的時(shí)候，有的學(xué)校校長(zhǎng)甚至主動(dòng)送錢(qián)給安博負(fù)責(zé)并購(gòu)的高管，希望能被安博買(mǎi)掉，一起上市發(fā)財(cái)。

       中國(guó)教育培訓(xùn)市場(chǎng)散亂，是安博并購(gòu)整合各地教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)一起上市的邏輯得以成立的前提。從2000年到2008年，4輪融資融到的約1.65億美元?jiǎng)t為安博展開(kāi)并購(gòu)提供了充足的資本彈藥。在安博并購(gòu)團(tuán)隊(duì)的“畫(huà)餅”下，大部分被安博收購(gòu)的學(xué)校校長(zhǎng)都對(duì)上市后的財(cái)富效應(yīng)抱有極大的期待。但這種財(cái)富效應(yīng)成立的前提是：安博股價(jià)也需漲到相應(yīng)的水平。

       2010年8月5日，安博在美國(guó)上市，發(fā)行價(jià)為10美元/1ADS(安博規(guī)定1ADS=2普通股)。然而，上市當(dāng)天股價(jià)即跌破10美元發(fā)行價(jià)。2010~2011年，安博股票基本維持在8美元附近，跟當(dāng)年承諾的“跟新東方差不多的股價(jià)”有很大距離。新東方2008~2013年的股價(jià)基本保持在15美元以上，而在中概股被頻繁質(zhì)疑的2011年，新東方的股價(jià)全年都在20美元以上，而安博的股價(jià)在2011年6月一度跌至每股6美元以下。

       更要命的是，不少原來(lái)被安博并購(gòu)的學(xué)校校長(zhǎng)對(duì)股票根本不懂，對(duì)手上持有的安博普通股盲目高估。2012年5月1日至17日，安博股價(jià)一路從7.27美元跌至4.35美元，此后更是一瀉千里，自2013年3月22日起一直停留在0.95美元。這意味著安博原來(lái)的股價(jià)承諾變成鏡花水月，王忠和、黃敏旭等人持有的股票幾乎淪為廢紙。

       “拼圖式”并購(gòu)埋禍根

       “安博就是‘垃圾打包站’，它把一堆亂七八糟的東西放在一起，像一張拼圖，遇到外界干預(yù)，‘啪’一下就散了?！崩蠲f(shuō)。

       安博最初設(shè)想只收購(gòu)培訓(xùn)學(xué)校，只收購(gòu)各個(gè)行業(yè)內(nèi)前三名的公司。但前安博某細(xì)分產(chǎn)品總經(jīng)理李炎(化名)告訴《創(chuàng)業(yè)家》，安博的并購(gòu)設(shè)想執(zhí)行得并不到位，首先是什么公司都收，其次并不只并購(gòu)行業(yè)前三的公司，還并購(gòu)了很多小公司。從招股書(shū)公布的并購(gòu)項(xiàng)目看，2008~2009年安博并購(gòu)的23個(gè)學(xué)校里，既有民辦大學(xué)，也有教育軟件公司，既有全日制學(xué)校，也有IT職業(yè)培訓(xùn)公司……并購(gòu)金額從792萬(wàn)元到4.5億元不等。

       安博為何不能按當(dāng)初設(shè)想并購(gòu)?“(行業(yè)的)第一、第二不好并嘛，就不斷退而求其次，在上市前盤(pán)子不夠(大)，所以并了很多小盤(pán)子?！崩钛着e數(shù)學(xué)課外輔導(dǎo)為例：“為什么學(xué)而思(中小學(xué)課外輔導(dǎo)最強(qiáng)的上市公司)現(xiàn)在進(jìn)天津、武漢還干不好，就因?yàn)楫?dāng)?shù)匾延刑旖蛉A英學(xué)校、武漢樹(shù)人學(xué)校這兩家品牌很強(qiáng)的數(shù)學(xué)課外輔導(dǎo)學(xué)校。安博整合各地最強(qiáng)的培訓(xùn)學(xué)校的邏輯是對(duì)的，如果它把武漢樹(shù)人、天津華英并購(gòu)掉，然后再整合北京巨人學(xué)校，那么安博就是數(shù)學(xué)課外輔導(dǎo)領(lǐng)域里最強(qiáng)的。可是事實(shí)上，它到天津去整合了華英，到武漢整合的是比武漢樹(shù)人小很多的機(jī)構(gòu)，這就失去了并購(gòu)和整合的意義?！?/span>

       一對(duì)一中小學(xué)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)京翰，在安博的并購(gòu)項(xiàng)目里算是優(yōu)質(zhì)公司，但在李名看來(lái)，京翰跟學(xué)大、龍文比還差太遠(yuǎn)，好學(xué)校不會(huì)輕易委身給安博。李名跟黃勁相熟，他認(rèn)為安博的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)是個(gè)賺快錢(qián)的團(tuán)隊(duì)，買(mǎi)公司的時(shí)候少考慮安博的未來(lái)，中間有不少灰色交易。

       安博并購(gòu)公司的龐雜導(dǎo)致其后續(xù)整合極難?！皩?duì)象不同，有做幼教的，有做1對(duì)1的，有做輔導(dǎo)班的，有做高考復(fù)讀的;對(duì)象的層次也不同，比如說(shuō)都是英語(yǔ)培訓(xùn)，有高、中、低端，(面向的)孩子的大小也不一樣，有3~6歲的，有8~12歲的，有18歲以上的，整合的困難超乎我們的想象?！弊詈罄钛纂x開(kāi)了他一度認(rèn)為“人的綜合素質(zhì)比新東方還要強(qiáng)”的安博，連安博給他的期權(quán)都放棄了。

       安博并購(gòu)公司的龐雜，還意味著對(duì)并購(gòu)整合人才的儲(chǔ)備要求比較高。然而，李炎認(rèn)為，被安博并購(gòu)后，原來(lái)的創(chuàng)業(yè)者要么獲利跑掉了，要么不滿意也跑了，因?yàn)?并購(gòu))培訓(xùn)公司并購(gòu)的就是人，如果原來(lái)的人走了，自己的人能頂上，這就不會(huì)有問(wèn)題。有的部門(mén)也頂?shù)猛?，比如說(shuō)京瀚并購(gòu)來(lái)之后，黃森磊頂?shù)镁托U好，起碼營(yíng)業(yè)額還在增長(zhǎng)(據(jù)安博財(cái)報(bào)，京翰的年?duì)I收從并購(gòu)時(shí)的2億元增加到了7億元)，還有一些小部門(mén)都頂?shù)煤芎?，但?wèn)題是，安博總監(jiān)級(jí)的能頂上的人大都沒(méi)留住(李炎當(dāng)時(shí)匯報(bào)的副總下面總計(jì)有9個(gè)總監(jiān)，現(xiàn)在只剩下1個(gè))。那些待得時(shí)間久一點(diǎn)的總監(jiān)，股票一套現(xiàn)都跑了。

       “有些人還是想在安博做點(diǎn)事兒，但沒(méi)機(jī)會(huì)，這是由里面的體制決定的，比如用人唯親、用人唯信這些東西，像黃勁的親哥哥—黃剛在安博擔(dān)任副總裁?！崩钛渍f(shuō)。安博的高管大多是做教育軟件出身，真正懂教育服務(wù)的不多。黃勁本人又是一個(gè)美式管理思維濃厚的老板，很少跨過(guò)副總?cè)ブ苯优囵B(yǎng)總監(jiān)級(jí)人才。

       據(jù)《創(chuàng)業(yè)家》了解，激勵(lì)不夠高也是安博留不住中層的核心原因。安博某技術(shù)總監(jiān)只拿到了相當(dāng)于30萬(wàn)元的股權(quán)激勵(lì)。這可以理解，此前的多輪融資以及頻頻并購(gòu)，安博很大一部分股權(quán)已被稀釋，連黃勁也僅保留公司10%的股份，留給高管的股份本來(lái)就不多，更何況中層?總監(jiān)級(jí)員工的大量流失和培養(yǎng)不及時(shí)導(dǎo)致很多業(yè)務(wù)沒(méi)人干，職業(yè)教育、成人英語(yǔ)等業(yè)務(wù)全線潰退。

       線上整合不了線下

       安博的早期戰(zhàn)略投資者之一是在全球并購(gòu)了140多家公司的思科。有了這樣的股東，安博對(duì)并購(gòu)整合并非完全沒(méi)有準(zhǔn)備。安博此前披露過(guò)對(duì)所買(mǎi)公司為期兩年的并購(gòu)流程，短期是規(guī)范財(cái)務(wù)和IT，然后從管理到人事參照集團(tuán)制度進(jìn)行重整，最后要求原創(chuàng)始人培養(yǎng)出接班人后三年離職。

       黃勁為了能快速規(guī)范并購(gòu)過(guò)來(lái)的學(xué)校的財(cái)務(wù)和IT，重金聘請(qǐng)了曾在思科大中國(guó)區(qū)擔(dān)任首席信息官的古一思出任高級(jí)副總裁，負(fù)責(zé)安博研究院、職業(yè)教育服務(wù)事業(yè)部和技術(shù)服務(wù)運(yùn)營(yíng)中心;還聘請(qǐng)?jiān)谒伎品?wù)6年、做過(guò)思科(中國(guó))財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的財(cái)務(wù)高手周保根出任高級(jí)副總裁和首席財(cái)務(wù)官。

       安博并購(gòu)京翰、同升湖等機(jī)構(gòu)后，確實(shí)第一時(shí)間從總部派財(cái)務(wù)過(guò)來(lái)?yè)Q掉原來(lái)的財(cái)務(wù)，至于IT統(tǒng)一和提升，這一度成為其打動(dòng)被并購(gòu)對(duì)象的資本之一。人眾人創(chuàng)始人杜葵向《創(chuàng)業(yè)家》坦承，起初選擇被安博收購(gòu)，是希望通過(guò)安博為遇到瓶頸的人眾人提供資本和IT上的支持。

       不過(guò)，在前安博教育研究院軟件工程師李炎(化名)看來(lái)，黃勁一直想用安博的學(xué)習(xí)軟件產(chǎn)品統(tǒng)合并購(gòu)過(guò)來(lái)的培訓(xùn)學(xué)校。這從黃勁手下最得力的幾員副總裁出身可見(jiàn)一斑。除了出身思科的古一思兼管安博研究院(負(fù)責(zé)研發(fā)學(xué)習(xí)軟件產(chǎn)品)和安博職業(yè)教育事業(yè)部，分管學(xué)校教育服務(wù)事業(yè)部的副總裁薛建國(guó)之前是科利華的執(zhí)行總裁，分管基礎(chǔ)教育服務(wù)事業(yè)部的副總裁黃森磊此前是北大附中網(wǎng)校的執(zhí)行校長(zhǎng)，都是搞學(xué)習(xí)軟件或在線教育出身。

       從表面看，黃勁的軟件戰(zhàn)略似乎卓有成效。據(jù)安博財(cái)報(bào)，2008至2011年，安博軟件產(chǎn)品的銷售收入分別為0.3882億元、1.23億元、2.15億元和3.48億元。

       如此靚麗的數(shù)據(jù)是怎么來(lái)的?黃敏旭提供給《創(chuàng)業(yè)家》的資料顯示，2009年9月至2012年9月受雇于安博集團(tuán)，負(fù)責(zé)集團(tuán)職業(yè)提升部門(mén)的副總裁聲稱，為了使軟件產(chǎn)品銷售額上漲，安博集團(tuán)職業(yè)教育分部所有被收購(gòu)公司向安博在線軟件有限公司上報(bào)收入數(shù)據(jù)時(shí)，均將其收入從學(xué)費(fèi)轉(zhuǎn)向軟件產(chǎn)品銷售，因此這些公司的收入被計(jì)入基于學(xué)生軟件賬戶產(chǎn)生的銷售收入，而不是被計(jì)入學(xué)費(fèi)，安博集團(tuán)的信息職員將在系統(tǒng)中制造同等數(shù)目的賬戶。該副總裁說(shuō)，事實(shí)上這些學(xué)生軟件賬戶大多數(shù)從未得到使用。

       《創(chuàng)業(yè)家》此前的調(diào)查報(bào)道，也證實(shí)了安博的這種意圖并不限于職業(yè)教育，還推廣到了基礎(chǔ)教育。安博收購(gòu)京翰(北京)后，成立了一個(gè)新公司，叫京翰英才。京翰的班主任和咨詢師被要求銷售安博推出的一系列卡、學(xué)習(xí)軟件?！百u(mài)傳統(tǒng)課時(shí)提成是8%，賣(mài)安博的學(xué)習(xí)軟件產(chǎn)品提成10%，且賣(mài)出即結(jié)算，比如家長(zhǎng)在京翰買(mǎi)了100小時(shí)傳統(tǒng)課時(shí)，同時(shí)給家長(zhǎng)25張學(xué)習(xí)軟件，安博要求我們對(duì)家長(zhǎng)說(shuō)，這25張學(xué)習(xí)軟件是你買(mǎi)的，100小時(shí)傳統(tǒng)課時(shí)是贈(zèng)送的?！痹诰┖矒?dān)任班主任的王湘(化名)說(shuō)。

       黃勁用學(xué)習(xí)軟件產(chǎn)品來(lái)強(qiáng)制統(tǒng)合線下教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，用心可謂良苦。第一，軟件產(chǎn)品是其最熟悉和擅長(zhǎng)的產(chǎn)品，毛利高，概念好(屬于在線教育);第二，有助于安博掌握最終用戶和將品牌推向大眾;第三，一旦形成規(guī)模，可逐漸擺脫對(duì)并購(gòu)過(guò)來(lái)的學(xué)校原管理層和老師的依賴。

       “她嘗試了兩年，最后沒(méi)有解決問(wèn)題?！?安博盡管在京翰拼命推學(xué)習(xí)軟件產(chǎn)品，但現(xiàn)實(shí)剛好反過(guò)來(lái)，家長(zhǎng)關(guān)心的是跟老師面對(duì)面的傳統(tǒng)課時(shí)，而不是學(xué)習(xí)軟件?！昂芏嗉议L(zhǎng)問(wèn)，不要學(xué)習(xí)軟件能不能便宜一點(diǎn)?”王湘說(shuō)，班主任或者咨詢師在實(shí)際執(zhí)行中還是變成賣(mài)課時(shí)贈(zèng)學(xué)習(xí)軟件，“反正價(jià)錢(qián)是一樣的?！?/span>

       李炎認(rèn)為，線下教育是網(wǎng)上替代不了的，在中小學(xué)在線學(xué)習(xí)做得最好的學(xué)而思網(wǎng)校的核心目的居然是為了配合線下分校的招生，而不是通過(guò)在線上售賣(mài)線下的高清視頻課程賺錢(qián)。此外，安博的學(xué)習(xí)軟件產(chǎn)品推不下去，跟其對(duì)并購(gòu)過(guò)來(lái)的學(xué)校掌控力不強(qiáng)有相當(dāng)大的關(guān)系。

       安博殘局

       李炎所說(shuō)的掌控不強(qiáng)并非指安博沒(méi)有財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)上的人緊盯收購(gòu)過(guò)來(lái)的業(yè)務(wù)，而是指安博沒(méi)有懂行的人才可以把線下業(yè)務(wù)真正帶向新的高度。

       人眾人創(chuàng)始人杜葵認(rèn)為，安博應(yīng)該制定一個(gè)明確的機(jī)制來(lái)服務(wù)好并購(gòu)過(guò)來(lái)的學(xué)校，但它的定位總不清楚，有時(shí)候像一個(gè)莊主，有時(shí)候又把自己作為一個(gè)管理者，非常具體地直接插手管理事務(wù)?！叭绻欢畬I(yè)，起碼還要有感召力把大家整合在一起，讓所有人獲得更大的利益?！币央x開(kāi)人眾人的杜葵顯然對(duì)安博不懂行還瞎指揮有些不滿。

       同樣對(duì)教育服務(wù)外行的諾亞舟并購(gòu)了學(xué)前教育機(jī)構(gòu)“小星空”后，曾空投過(guò)一位總經(jīng)理級(jí)別的高管，結(jié)果發(fā)現(xiàn)未必有原來(lái)的人做得好，維系現(xiàn)狀還可以，再把業(yè)務(wù)繼續(xù)做大就會(huì)有障礙。諾亞舟CFO李冬梅向《創(chuàng)業(yè)家》承認(rèn)，一年多的試驗(yàn)結(jié)束后，諾亞舟基本上放棄了自己來(lái)主導(dǎo)被并購(gòu)企業(yè)的思路。

       而安博則沒(méi)有這么從容，線上整合線下的路走不通。上市后為了保證每年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，讓股價(jià)跟股東的期望不要差太遠(yuǎn)，只能源源不斷地從并購(gòu)的優(yōu)質(zhì)學(xué)校里“竭澤而漁”。

       杜葵透露，安博進(jìn)入人眾人后，不僅沒(méi)有資本上的支持，而且還要從財(cái)務(wù)上抽取更多的錢(qián)，原來(lái)每年都有的幾百萬(wàn)元研發(fā)、創(chuàng)新費(fèi)用也全部被砍掉。

       人眾人離職員工張磊(化名)對(duì)《創(chuàng)業(yè)家》表示，2011年人眾人三四百名員工賣(mài)室內(nèi)課，當(dāng)年業(yè)績(jī)指標(biāo)為1500萬(wàn)元。被安博并購(gòu)后，這三四百人被拆分成戶外拓展和室內(nèi)課兩個(gè)事業(yè)部。室內(nèi)課事業(yè)部只留下約六七十人，而2012年的業(yè)績(jī)指標(biāo)是2000萬(wàn)元?！爸饕獑?wèn)題是新事業(yè)部80%的銷售人員都是新進(jìn)的，在沒(méi)有任何資源和經(jīng)驗(yàn)的情況下，顯然完不成這種高指標(biāo)”，張磊說(shuō)。今年年初，人眾人爆發(fā)離職潮，一度導(dǎo)致業(yè)務(wù)停滯。今年3月，部分離職員工成立了新的“人合眾人”公司。

       據(jù)王忠和披露的數(shù)據(jù)顯示，被安博并購(gòu)后的2010年，同升湖學(xué)校對(duì)其英語(yǔ)實(shí)驗(yàn)班每人每年加收2000元學(xué)費(fèi)，理科實(shí)驗(yàn)班每人每年加收4000元學(xué)費(fèi)。據(jù)他的統(tǒng)計(jì)，2008年至2009年，同升湖學(xué)校每年總收入在8100萬(wàn)元上下，2011年其總收入增至1.03億元。

       已通過(guò)打官司把學(xué)校從安博要回來(lái)的天津華英學(xué)校校長(zhǎng)李忠婉拒了《創(chuàng)業(yè)家》的采訪。李名認(rèn)為他是贏家，既拿到了安博的現(xiàn)金又拿回了學(xué)校。而向媒體多次表示“寧愿死，也要把學(xué)校搞回來(lái)，否則死不瞑目，抱憾終生”的王忠和，6月6日向湖南省高級(jí)人民法院起訴安博，并在6月24日拿到了湖南省高院的民事裁定書(shū)，上面要求暫停長(zhǎng)沙同升湖試驗(yàn)學(xué)校和實(shí)驗(yàn)幼兒園兩所學(xué)校舉辦者的變更。

      面對(duì)安博的殘局，王忠和與黃敏旭都期望有李忠式的“完美結(jié)局”，他們會(huì)如愿嗎?